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¿Puede una Reforma Legal frenar el desarrollo del mercado de capitales en lugar de impulsarlo?

La reforma que necesita el mercado de valores no empieza por los intermediarios.

Dr. Diego Garcés Velalcázar

8/7/20262 min read

Reforma legal
Reforma legal

Esa es la pregunta que deja abierta la reforma al Libro II del Código Orgánico Monetario y Financiero (Ley de Mercado de Valores), actualmente en trámite en la Asamblea Nacional. La propuesta redefine el segmento extrabursátil, regula a los intermediarios que participan en él y modifica otras disposiciones relacionadas con el Depósito Centralizado de Valores.

Toda reforma orientada a fortalecer la transparencia y la eficiencia del mercado merece reconocimiento. Sin embargo, cuando el debate se concentra casi exclusivamente en los intermediarios, se corre el riesgo de perder de vista a quienes constituyen la verdadera razón de ser del mercado de valores: los emisores y los inversionistas.

Los emisores son quienes buscan financiamiento para desarrollar sus proyectos, generar empleo y crear riqueza. Los inversionistas son quienes aportan el capital necesario para hacerlo posible. Sin ellos, no existe mercado de valores; los intermediarios facilitan esa relación, pero no la sustituyen.

Por ello, una reforma que fortalece principalmente la intermediación difícilmente transformará el mercado si no crea mejores condiciones para que más empresas emitan valores y más personas e instituciones inviertan en ellos.

El verdadero desafío consiste en construir un marco jurídico que incentive la emisión de acciones, bonos, titularizaciones, instrumentos derivados, activos tokenizados y demás mecanismos de financiamiento propios del siglo XXI. De igual forma, resulta indispensable facilitar el acceso de inversionistas institucionales y fortalecer los mecanismos de inversión colectiva, como los fondos de inversión, los fondos patrimoniales, los fondos para pymes y otras estructuras que permitan canalizar el ahorro hacia la inversión productiva.

La regulación no debe medirse por la cantidad de normas que incorpora, sino por su capacidad para generar un mercado más profundo, dinámico, competitivo e inclusivo.

Como recordaba el jurista ecuatoriano Eduardo Riofrío Villagómez, citando al fisiólogo François Magendie: "Cuando la realidad contradice a la ley, la ley es la equivocada y no la realidad."

La discusión no debería limitarse a cómo regular mejor a los intermediarios. La verdadera pregunta es otra: ¿Qué reforma necesita Ecuador para que más empresas se financien en el mercado de valores y más ciudadanos participen como inversionistas?

Solo cuando la legislación responda a esa pregunta podremos afirmar que no estamos simplemente reformando una ley, sino construyendo un mercado de capitales capaz de impulsar el crecimiento económico, democratizar la inversión y generar mayor prosperidad para el país.